曾号称“德系四强”之一的宝沃在几经挣扎后走向破产。

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近日，福田汽车（600166.SH）披露公告表示，法院裁定终结北京宝沃破产程序，宝沃汽车公司破产不会影响公司现有主营业务，不会影响公司的持续经营。

随着宝沃二次破产，福田作为宝沃最大债主之一，拥有宝沃债权总金额38.84亿元，最终收回的受偿金额仅为4843.51万元，不及债权总金额的零头。在宝沃破产冲击下，福田能否顺利化解坏账危机？

大额减值早已计提裁判文书显示，宝沃最大债主之一前母公司福田拥有宝沃债权总金额为38.84亿元。其中，有财产担保的债权为25.08亿元，该部分的优先受偿金额为4843.51万。而普通债权13.76亿元所获得的优先受偿金额为0元。这意味着，宝沃的破产清算给福田带来了巨额坏账，同时有大量的普通债权人将一无所获。

对于巨额坏账，福田汽车表示，公司在2021年已经对宝沃汽车资产进行大额减值计提。且截至2021年底，对相关债权计提减值后，公司对宝沃的剩余债权净值约为1.40亿元。因此，宝沃汽车破产清算未来不会对公司利润产生大的负面影响。

通过梳理财报发现，福田近三年的现金流及资产负债率并未出现大幅异动。根据2023年一季度财报显示，福田的期末现金及现金等价物余额约为78.72亿元，同期增长近7亿元，其中经营活动产生的现金流量净额达10.94亿元。此外，2021年、2022年、2023年一季度的资产负债率分别为78.54%、71.68%、74.30%。

宝沃今天迎来的破产结局，似乎早在进入中国市场且被福田收购后就已开启。

据了解，2014年北汽福田出资500万欧元，从BorgwardAG手中收购德国汽车品牌宝沃，并于2016年注册北京宝沃。同年，宝沃推出的SUV BX7不负众望，实现全年销量超3万辆。此后，宝沃业绩一落千丈，2016年至2018年累亏超40亿元，其母公司福田的整体利润也受其影响。在对宝沃增资超44亿元仍挽回失败后，福田在2018年底转让宝沃汽车67%的股权。

然而，成为宝沃第一大股东的神州优车不仅要在一年内分两次支付39.73亿元股权转让款，还要担保宝沃汽车3年内偿还福田汽车超过40亿元股东借款。2020年，神州系因深陷瑞幸咖啡财务造假风波自身难保，未能带领宝沃顺利走出困境。2021年底，宝沃汽车总资产为68.54亿元，净资产-22.97亿元，已严重资不抵债。最终，宝沃于2022年11月正式宣告破产。

福田能否填掉巨额坏账的窟窿？

2021年，受北京宝沃相关资产减值的影响，福田的归母净利润由盈转亏，亏损50.61亿元。但随着资产盘活、毛利率增长、销量逐渐回归正常水平，福田或将在2023年逐渐摆脱坏账影响。

福田公司在2023年一季度财报中表示，公司与东安进行了产业链合作，智悦发动机合资公司的设立有效盘活了该部分5.7亿元的资产，后续公司将积极推进宝沃资产的利用和盘活，提高资产的利用效率，有效去除历史负担。

除了陆续盘活资产，福田汽车的毛利率也实现了增长。据福田2022年财报显示，福田汽车产品毛利率达10.61%，同比增长1.22%。该增长主要由重型机械、大中客产品带动。其中，重型机械的毛利率同比增长了59.79%。

此外，福田汽车连续三年位居商用车行业销量第一。2020年-2022年，销量分别68万辆、65万辆、46万辆。对于2022年销量的大幅下降，福田汽车表示，受行业态势发展影响，公司销量同比下降29.21%，略优于行业31.2%的降幅。

随着行业发展态势逐渐恢复，福田公司销量逐渐回归正常水平。2023年一季度销量为16万辆，同比增长14.4%，相较于行业总销量2.9%的降幅有明显优势。根据福田汽车的预计，今年上半年其整体销量约在30.5万辆，同比增长22.1%，市场占有率达15.9%。

作者：卢子怡、郑皓元

主编：陈俊宏